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在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)分類對(duì)待不同地區(qū)不同性質(zhì)的融資平臺(tái)

地方融資平臺(tái)急劇增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，大致來說主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一，與地方財(cái)政相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；二，如果地方融資平臺(tái)破產(chǎn)，將波及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。防范風(fēng)險(xiǎn)，可從以下幾方面著手：

首先，應(yīng)改革完善中國(guó)的財(cái)稅體制，平衡地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)，降低地方政府對(duì)外部融資的依賴性。同時(shí)摸清地方政府債務(wù)規(guī)模，制定合理的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。世界上大部分國(guó)家對(duì)于地方政府債務(wù)融資都有風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，如美國(guó)不僅制定了規(guī)?？刂茦?biāo)準(zhǔn)，還設(shè)置了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，嚴(yán)格約束地方政府的融資行為。

第二，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)不同地區(qū)作分類對(duì)待。雖然地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)總體有所上升，但并不是所有地方都存在同等的風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政增長(zhǎng)能力較強(qiáng)，而負(fù)債水平相對(duì)較低，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。這就需要在評(píng)估的基礎(chǔ)上差別化地、動(dòng)態(tài)地對(duì)待。同時(shí)，還要區(qū)分不同類型和不同性質(zhì)的融資平臺(tái)，實(shí)行分類管理，運(yùn)行狀況良好的投融資平臺(tái)可以直接轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化的融資；那些純粹用于融資而沒有什么具體業(yè)務(wù)的平臺(tái)，應(yīng)當(dāng)納入重點(diǎn)監(jiān)控。

第三，引入市場(chǎng)約束，鼓勵(lì)地方融資平臺(tái)通過資本市場(chǎng)融資，以減少銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。在美國(guó)，地方政府主要通過發(fā)行市政債券進(jìn)行融資；但由于中國(guó)現(xiàn)行預(yù)算法尚未修訂，地方政府還不能直接發(fā)行債券，因此采取組建地方融資平臺(tái)的方式來籌集資金，實(shí)質(zhì)上這些平臺(tái)發(fā)行的債券與美國(guó)的市政債券在諸多方面很相似。現(xiàn)階段中國(guó)大力發(fā)展債券市場(chǎng)的政策，為地方融資平臺(tái)發(fā)行債券提供了條件。2009年中國(guó)共發(fā)行了105期城投債，發(fā)行規(guī)模超過1300億元，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款融資額。因此，未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域鼓勵(lì)地方政府發(fā)行城投債，是改善融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方向。

緊縮信貸投放，可能使中小企業(yè)再次遭受資金困難的打擊

地方融資平臺(tái)貸款并不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的情況，如10年期的貸款項(xiàng)目，按照慣例，并非一次性還款，可能從第二年開始就還款，風(fēng)險(xiǎn)被逐年分散。此外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展的大背景下，各級(jí)地方政府的財(cái)政實(shí)力近年均有大幅提高，政府償付能力不斷增強(qiáng)，貸款風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)爆發(fā)的可能性不大。

至于地方政府合理的債務(wù)規(guī)模，雖然目前中國(guó)尚未制定地方政府債務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)，但可以借鑒成熟市場(chǎng)相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行估算。由于各國(guó)國(guó)情不同，對(duì)警戒線的設(shè)定不一。以債務(wù)率為例，美國(guó)規(guī)定債務(wù)率（州或地方政府債務(wù)余額/州或地方政府年度總收入）為90%-120%；新西蘭要求地方政府債務(wù)率小于150%；巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預(yù)算的規(guī)模，州政府債務(wù)率（債務(wù)余額/州政府凈收入）小于200%，市政府債務(wù)率（債務(wù)余額/市政府凈收入）小于120%?？紤]到中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及地方財(cái)政的高速增長(zhǎng)，假設(shè)債務(wù)率不超過200%，則地方政府承擔(dān)的最大債務(wù)規(guī)?？稍诤侠矸秶鷥?nèi)。

地方政府投融資平臺(tái)在2009年應(yīng)對(duì)危機(jī)中是有積極正面效果的，同時(shí)也留下一些隱患，突出表現(xiàn)在宏觀調(diào)控的回旋余地明顯減少——如果為了防止通脹而過于嚴(yán)格地控制信貸，那么銀行為使自己已經(jīng)發(fā)放的貸款不致成為不良貸款，自然地會(huì)把在嚴(yán)控之下的有限貸款集中投放于2009年已開工的項(xiàng)目，這樣，這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可能保全了，但中小企業(yè)將再次遭受資金困難的打擊。

為防這樣的“擠出效應(yīng)”，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施采取直接融資；同時(shí)在物價(jià)壓力明顯回落之后，在信貸投放上，應(yīng)推動(dòng)資金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所倚重的中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)等。（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、研究員、博導(dǎo)）