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外匯儲(chǔ)備超巨型化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的重要表現(xiàn)

自1994年啟動(dòng)外匯管理體制改革以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)了約55倍。2010年我國(guó)GDP總額是1994年的8.5倍，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)速度是同期GDP規(guī)模增長(zhǎng)速度的6.5倍左右，2010年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備約占GDP總額的48%。外匯儲(chǔ)備以6.5倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度而增長(zhǎng)，乃至于其規(guī)模占到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的近一半，這在世界經(jīng)濟(jì)史上是絕無(wú)僅有的。有資料顯示，2009年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備占到全球外匯儲(chǔ)備的30.7%，相當(dāng)于G7集團(tuán)外匯儲(chǔ)備總額的1.93倍。日本實(shí)行了30多年“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略，其外匯儲(chǔ)備排名世界第二，目前中日兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模基本相當(dāng)，但日本的外匯儲(chǔ)備規(guī)模卻只有我國(guó)外匯儲(chǔ)備的 35%左右。綜上所述，無(wú)論是從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)比較，無(wú)論是從歷史和理論還是從現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)分析，目前我國(guó)高達(dá)3萬(wàn)億美元之巨的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)嚴(yán)重超過了合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模水平。

外匯儲(chǔ)備超巨型化一方面是我國(guó)積極參與經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際分工所取得的巨大成果；另一方面，與我國(guó)高達(dá)65%左右的貿(mào)易依存度一樣，外匯儲(chǔ)備超巨型化又是我國(guó)經(jīng)濟(jì)過度“外傾”、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)嚴(yán)重失調(diào)的重要表現(xiàn)和主要標(biāo)志之一。盡管我國(guó)沒有像日本那樣明確提出“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略，但在不斷擴(kuò)大對(duì)外開放的過程中，實(shí)際上在很大程度上長(zhǎng)期實(shí)行了具有明顯重商主義傾向的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)政策，其基本特征和主要內(nèi)容就是對(duì)出口創(chuàng)匯和外資企業(yè)實(shí)行超國(guó)民待遇的優(yōu)惠政策。在加入WTO之后，我國(guó)在國(guó)際分工特別是在全球制造業(yè)中的比較優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，再加上鼓勵(lì)、促進(jìn)和支持外貿(mào)外資的超國(guó)民待遇優(yōu)惠政策的長(zhǎng)期累積效應(yīng)，導(dǎo)致我國(guó)以國(guó)際市場(chǎng)為導(dǎo)向的外向型產(chǎn)業(yè)以及東部沿海地區(qū)獲得超高速增長(zhǎng)，同時(shí)也為這種超高速增長(zhǎng)付出了巨大代價(jià)——經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外嚴(yán)重失調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)循環(huán)不暢；資源環(huán)境問題越來(lái)越嚴(yán)重，中西部地區(qū)與東部沿海地區(qū)的發(fā)展差距越來(lái)越大。以鼓勵(lì)出口和引進(jìn)外資為導(dǎo)向的重商主義政策在提高我國(guó)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)過程中功不可沒，但長(zhǎng)期通過這種“送禮式出口”和超國(guó)民待遇優(yōu)惠引進(jìn)外資的方式來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生一種不良后果，這就是大量的財(cái)富和福利隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)而向國(guó)外不當(dāng)輸出和轉(zhuǎn)移。由此可見，外匯儲(chǔ)備超巨型化不僅是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外嚴(yán)重失調(diào)失衡的重要表現(xiàn)，而且還是我國(guó)地區(qū)發(fā)展出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的重要表現(xiàn)。換句話說(shuō)，外匯儲(chǔ)備越多則表明我國(guó)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡和地區(qū)發(fā)展失衡的程度越高，實(shí)際財(cái)富和福利向海外的流失也越嚴(yán)重。

外匯儲(chǔ)備超巨型化的負(fù)面效應(yīng)正在擴(kuò)大

當(dāng)前我國(guó)宏觀調(diào)控中面對(duì)的最大壓力可以歸結(jié)為“三大上升通道”即通脹上升通道、匯率上升通道和利率上升通道的形成對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性構(gòu)成嚴(yán)重威脅，這其實(shí)在很大程度上是我國(guó)外匯儲(chǔ)備超巨型化的負(fù)面效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備超巨型化的負(fù)面效應(yīng)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是巨額外匯儲(chǔ)備成為推動(dòng)通脹的重要力量，外匯儲(chǔ)備增加與通脹上升、利率上升之間形成相互強(qiáng)化效應(yīng)。當(dāng)前我國(guó)通脹壓力很大，通脹預(yù)期明顯，導(dǎo)致通脹的因素除了成本上升推動(dòng)、前兩年反國(guó)際金融危機(jī)政策的累積效應(yīng)和滯后效應(yīng)、輸入型通脹因素等方面之外，因巨額外匯儲(chǔ)備而形成的巨量貨幣投放從而導(dǎo)致流動(dòng)性過剩才是產(chǎn)生通脹的主要因素。3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備形成超過20萬(wàn)億人民幣的基礎(chǔ)貨幣投放，占到中央銀行負(fù)債總額的80%，若再考慮我國(guó)基礎(chǔ)貨幣4倍左右的乘數(shù)效應(yīng)，3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備最終形成了80萬(wàn)億元左右的人民幣貨幣供應(yīng)量。從國(guó)際收支平衡的角度來(lái)看，外匯儲(chǔ)備越多，則意味著自主性交易國(guó)際收支失衡越嚴(yán)重，當(dāng)前我國(guó)的通脹屬于比較明顯的國(guó)際收支失衡型通脹。若外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)，由此形成的貨幣供應(yīng)量將繼續(xù)增加，通脹力量也將隨之增加，又將迫使中央銀行通過加息來(lái)抑制通脹。利率的上升導(dǎo)致我國(guó)與歐美等國(guó)的利差進(jìn)一步加大，國(guó)外套利熱錢會(huì)通過各種渠道流入我國(guó)，這又進(jìn)一步加大了人民幣升值壓力并推動(dòng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備剛性增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通脹上升、利率上升之間形成的相互強(qiáng)化效應(yīng)大大消解了緊縮型貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)。二是巨額外匯儲(chǔ)備強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期，外匯儲(chǔ)備增加與人民幣升值之間形成相互強(qiáng)化效應(yīng)。通過增加外匯儲(chǔ)備可以緩解短期內(nèi)人民幣升值壓力，但強(qiáng)化了人民幣的升值預(yù)期和遠(yuǎn)期升值壓力，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致套匯的熱錢流入我國(guó)，這又進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備剛性增長(zhǎng)并強(qiáng)化人民幣升值壓力。三是巨額外匯儲(chǔ)備意味著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源流出我國(guó)和巨大資金資源的低效運(yùn)用，充分說(shuō)明了我國(guó)實(shí)物資源和資金資源的不合理配置現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中由此產(chǎn)生了嚴(yán)重的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題。四是在美元已經(jīng)形成長(zhǎng)期貶值通道的背景下，我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨著越來(lái)越大的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。