策略一：以增加彈性為中心推動第四次匯改
以進一步增強人民幣匯率彈性為重點，在1994年、2005年、2010年基礎(chǔ)上推動第四次匯改，增加人民幣匯率彈性釋放人民幣升值壓力，打破市場單邊升值預(yù)期，形成真正意義上的雙邊浮動匯率制。真正讓匯率形成機制能夠有效促進經(jīng)濟的內(nèi)外均衡，確保經(jīng)常項目余額向合理水平靠攏，并逐步擺脫“人民幣升值——資本流入——對沖外匯占款——提高利率——人民幣升值”造成“匯率綁架利率”的政策困境。
策略二：積極推動外儲支持企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略
如何扭轉(zhuǎn)外儲利益分配失衡的途徑就是轉(zhuǎn)變中國對外金融資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，加快實施外儲支持企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。筆者認為，除了資源、能源領(lǐng)域，外儲可以考慮向以下領(lǐng)域傾斜：
一是支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“走出去”。根據(jù)筆者的測算，目前七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)只占中國GDP的3%，到2020年，這些產(chǎn)業(yè)占GDP的比例將提高到15%。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，這些領(lǐng)域的企業(yè)就需要拓展海外市場，取得全球的資源整合和市場開拓。
二是支持中國農(nóng)業(yè)“走出去”。作為世界第一人口大國，充分利用境外土地、水源、水產(chǎn)等自然資源，建立穩(wěn)定、可靠的境外農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)基地。全球糧價上漲將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，應(yīng)該把具有良好的市場、政策、自然條件的亞洲、非洲、拉丁美洲、加勒比地區(qū)、俄羅斯以及擁有豐富漁業(yè)資源的南太平洋(601099,股吧)和印度洋島國作為重點區(qū)域，外儲要在這方面重點支持。
三是支持民營企業(yè)“走出去”。未來五年，民營企業(yè)規(guī)模和整體競爭力將明顯提高，具備了參與國際競爭的實力，預(yù)計未來我國民營資本對外直接投資所占的比重將明顯提高。還可以參照國外經(jīng)驗設(shè)立特別金融機構(gòu)或建立特別基金，幫助民營企業(yè)實現(xiàn)海外融資的便利性。
四是支持設(shè)立海外研發(fā)基地。中國要成為自主創(chuàng)新型國家，推進“中國制造”向“中國創(chuàng)造”是必然的選擇。利用外儲支持建立海外研發(fā)中心，利用海外研發(fā)資源使研發(fā)國際化，并提高中國技術(shù)體系的創(chuàng)新能力，為跨越產(chǎn)業(yè)低端徘徊奠定基礎(chǔ)。
策略三：改變外儲困局亟待各類新基金啟航
到底應(yīng)該由誰來管理外儲這么巨大的國家財富？無外乎有三種方式：集中理財、分散理財和代客理財。以往中國外儲管理更多的是采取集中理財?shù)姆绞?，而今后?yīng)該加大分散理財以及專業(yè)機構(gòu)的代客理財規(guī)模，促進管理主體的多元化。
首先，為了避免外匯盈余繼續(xù)轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣量的上升，可考慮參考國際經(jīng)驗成立外匯平準基金。外匯平準基金是指各國用來干預(yù)外匯市場的儲備基金，一般由黃金、外匯和本國貨幣構(gòu)成。在具體操作中，由政府撥出一定的本幣和外幣基金設(shè)立外匯平準基金賬戶，由財政部控制，中央銀行作為該賬戶的代理人對賬戶進行管理。當(dāng)外匯匯率上升，超出政府限額的目標(biāo)區(qū)間時，就可在市場上拋出儲備購入本幣緩和外幣升值；反之，當(dāng)本幣升值過快時，就可在市場上購入儲備放出本幣增加本幣供給，抑制本幣升值，這是解決匯率政策和利率政策相互掣肘的長效機制。
其次，要壯大主權(quán)財富基金，而主權(quán)財富基金的形式則使債權(quán)人的身份轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)所有者。主權(quán)財富基金投資期限較大，側(cè)重長期性、戰(zhàn)略性投資，有利于推動各類資產(chǎn)交易規(guī)模和流動性，加快全球資產(chǎn)分配格局的調(diào)整，提高資源配置效率。因此，可考慮外儲進一步向中投等主權(quán)財富基金注資，提升在全球資源購并、產(chǎn)業(yè)購并和技術(shù)購并中國的話語權(quán)，將外儲實力轉(zhuǎn)化金融實力。
策略四：外儲加強新興市場投資
中國最終要擺脫“美元陷阱”，就必須要減少美元資產(chǎn)和美國債券投資，而轉(zhuǎn)向與新興經(jīng)濟體之間的股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)投資。這不僅會改變中國長期以來的全球資本循環(huán)模式，也必將切實扭轉(zhuǎn)全球財富失衡的局面。
具體來說，一是積極建立新興經(jīng)濟體內(nèi)的主權(quán)貨幣結(jié)算制度，積極推動各國主權(quán)貨幣的國際化進程。允許國家間貨幣作為結(jié)算和投資貨幣，允許對方貨幣在境內(nèi)結(jié)匯為本幣，尤其是允許對方的機構(gòu)在境內(nèi)開設(shè)本幣賬戶；二是允許貿(mào)易項下的主權(quán)貨幣的相互投資。在貿(mào)易項下的資金流動開放以后，可以相互允許各自的企業(yè)到對方國家的股票市場和債券市場發(fā)行股票和債券，共同建立新興經(jīng)濟體債券市場；三是推動新興經(jīng)濟體國家間的匯率協(xié)商及聯(lián)動機制，降低美元匯率波動的負面影響，鼓勵實行與人民幣掛鉤的匯率機制，加快去美元化進程。
從根本上說，中國需要加快全方位經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，只有通過增長方式的轉(zhuǎn)變，從過度依賴外需轉(zhuǎn)向培育強大的內(nèi)需，實現(xiàn)貿(mào)易平衡，才能從根本上減少外匯儲備的過快積累。這不僅會提高中國經(jīng)濟的質(zhì)量和韌性，也有利于全球再平衡下降低財富管理的風(fēng)險。美債降級風(fēng)暴不會是美國舉債體制時代的結(jié)束，但有可能開啟中國外儲財富管理新時代。
