北京時間9月21日和22日,美聯(lián)儲最長的一次議息會議將備受關注。人們期待著,美聯(lián)儲給出救援美國經(jīng)濟的新方案。是不是會有Q E3或變相Q E3?除此之外,美聯(lián)儲還有什么其它的辦法?
沒辦法。誰讓美元依然是世界無可爭辯的儲備貨幣?這件事改不了,這個世界的經(jīng)濟命脈就不可避免地被美聯(lián)儲政策牽動。
美國人今天擔心的是“衰退”,而不是“增速放緩”或者“增速不如預期”?,F(xiàn)在,美聯(lián)儲在討論的不是要不要放松的問題,而是該如何放松的問題。
從8月份議息會議聲明看,除明確維持0至0.25%低利率至2013年中之外,美聯(lián)儲還開列了“三大討論中的政策工具”,分別是:第一,再度購買債券,即市場熟知的Q E3;第二,透過賣出短債,買入長債,延長所持證券到期日以壓低長期市場利率,即“扭轉操作”;第三,降低商業(yè)銀行的超額儲備金率。
也正是因為“三大討論中的政策工具”比較復雜,分寸拿捏比較艱難,所以此次議息會議需要兩天的時間。從市場的猜測看,人們更多地看重“扭轉操作”,認為這一手段的運用可能性較大。但在我看來,鑒于各自的功能不同,估計“三大工具”都會啟用。較小規(guī)模的Q E3將滿足資本市場對美聯(lián)儲的期待,使股市不至于“崩盤”;“扭轉操作”可以壓低房地產(chǎn)貸款利率,減輕銀行與放貸者之間的止贖壓力,并刺激市場長期投資;降低商業(yè)銀行的超額儲備金率將直接增加銀行的流動性。
如果是這樣,美國金融市場將獲得一時的支持。當然,這并不解決美國經(jīng)濟的深層問題。美國經(jīng)濟的根本問題在于:債務經(jīng)濟模式,是經(jīng)濟結構失衡,是制造業(yè)占比過低的問題。在這個根本問題解決不了的前提下,貨幣投放只能解一時之渴,而最終必然落入“流動性陷阱”。
因為,貨幣投放沒有實體經(jīng)濟承接,而變成金融市場的財富再分配。分配完了,刺激作用也就消失了。金融效率越高,財富分配的速度就越快,刺激作用消失的也就越快。不是嗎?無論是Q E1還是Q E2,當美聯(lián)儲債券購買一停止,刺激作用當即灰飛煙滅。
中國有句話叫“救急救不了窮”,這句話說的是:救急的錢一花完,窮就會繼續(xù)。這也是“流動性陷阱”每每會出現(xiàn)在“經(jīng)濟空心化國家”的根源。但話又說回來了,是不是因為“救急救不了窮”,“急”就可以不救了?當然不是。美國還不到放棄“救急”的時候。
歐洲也一樣。所以,他們非救不可,而且必須不失時機地救助。在此背景下,發(fā)行貨幣(印鈔)將是一項不可回避的選項。