歐債危機爆發(fā)以來，每當(dāng)歐元下挫，債務(wù)問題恐至歐元解體的論調(diào)便大行其道。然而事實卻是，盡管危機不斷惡化，但歐元只是寬幅震蕩，從未面臨崩盤風(fēng)險，歐盟和歐洲央行也從未在歐元匯率下跌時表示過明顯的憂慮。究竟是歐洲人在故作鎮(zhèn)定，還是國際輿論過于草木皆兵？

歐元崩潰的基本前提是歐元資產(chǎn)失去投資價值，從而導(dǎo)致大規(guī)模資本外逃，但從歐元區(qū)的資本流動數(shù)據(jù)看，這種情況似乎并未出現(xiàn)。

在國際資本流動形式中，證券投資傳統(tǒng)上被看作投機性資本，在東道國面臨重大危機時，證券投資往往大規(guī)模退出東道國，導(dǎo)致東道國國際收支急劇惡化，但在歐債危機爆發(fā)后，證券投資這一理應(yīng)大規(guī)模外逃的“熱錢”卻出奇的穩(wěn)定。

根據(jù)數(shù)據(jù)庫，在歐債危機全面爆發(fā)并逐步惡化的2010年和2011年，外國投資者增持歐元區(qū)證券投資總額分別為3081億和2611億歐元，兩年合計5692億歐元，僅比2008年和2009年6225億歐元的規(guī)模減少533億歐元?？鄢敉跉W元區(qū)的對外證券投資，2010年和2011年歐元區(qū)證券投資項目分別實現(xiàn)1651億和3083億歐元的凈資本流入，兩年合計4734億歐元，僅比2008年和2009年5271億歐元的流入凈額少537億歐元。若與2006年和2007年，即次貸危機全面爆發(fā)之前相比，更容易發(fā)現(xiàn)證券投資對歐元區(qū)的青睞，2006年和2007年歐元區(qū)吸引證券投資凈流入規(guī)模分別為1862億和1268億歐元，兩年合計3130億歐元，比最近兩年少1604億歐元。

當(dāng)然，并非歐元區(qū)每一個國家都是外資青睞的對象。2010年和2011年，葡萄牙證券投資分別凈流出97億和48億歐元，希臘證券投資分別凈流出212億和168億歐元。但同樣被貼上“歐豬”標(biāo)簽的愛爾蘭和西班牙則在這兩年分別累計實現(xiàn)了1222億和57億歐元的證券投資凈流入。這說明，廣為大眾接受的“投資者拋棄重債國”的輿論宣傳存在很大的誤導(dǎo)性。從德、法等國國債收益率的大幅下跌也可以看出，重債國的資金外逃實際上是歐元區(qū)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，即資金從部分重債國逃向安全國家，雖然這對重債國無異于雪上加霜，但卻無損歐元的貨幣信譽。除非重債國的外逃資金全部投向美元或者其他貨幣資產(chǎn)，否則根本談不上歐元危機。

從直接投資項目可以更加清晰地看出歐元區(qū)的長期投資價值。2010年和2011年，歐元區(qū)以外對歐元區(qū)的直接投資分別為1618億和1972億歐元，兩年合計3590億歐元，較2008年和2009年3373億歐元的總增量略高217億歐元。不難看出，歐債危機的惡化絲毫沒有影響外資進(jìn)入歐元區(qū)的動力。

新聞輿論往往將債務(wù)問題和貨幣危機混為一談，其實二者存在本質(zhì)區(qū)別。債務(wù)問題的核心是重債國短期內(nèi)無法籌措足夠的償債資金而導(dǎo)致的信用危機；而歐元危機則是歐元資產(chǎn)持有人對歐元的長期存續(xù)喪失信心，導(dǎo)致歐元無法順利執(zhí)行支付、清算、價值貯藏等貨幣職能，進(jìn)而導(dǎo)致歐元遭受大規(guī)模集中拋售，幣值隨之大幅貶值。很明顯，盡管歐債危機看上去愈演愈烈，但歐元的貨幣職能沒有受到明顯影響，其幣值雖然波動較大，但兌美元的波動中樞大約在1.35，遠(yuǎn)高于1.20的歷史均價。歐債危機爆發(fā)后歐元區(qū)繼續(xù)大規(guī)模吸收國際資本的事實也說明，投資者雖然憂慮重債國可能賴賬不還，但卻并未對歐元的基本信譽產(chǎn)生懷疑。

歐元并未被投資者拋棄，是極具誤導(dǎo)性的輿論宣傳以及投機資本在衍生品市場的興風(fēng)作浪嚴(yán)重干擾了對歐元匯率的理性預(yù)期，而在資本流動的支撐下，每次歐元的大跌又都會“適可而止”，不至釀成崩盤風(fēng)險，這是近年來歐元“?！倍弧暗埂钡闹饕颉?/p>