果然不出意料，頂著“巴菲特寵兒”桂冠的比亞迪股份（01211.HK）在國內(nèi)A股上市的申請在5月9日順利獲得審核通過。按照“回歸”慣例，內(nèi)地投資者又要為海外投資人“抬轎”。根據(jù)比亞迪A股招股說明書申報稿估算，其發(fā)行價約在每股27.7元左右，而當日比亞迪的港股價格約每股28港元，考慮匯價因素，溢價10%左右。而在前幾日，這個溢價水平接近20%，內(nèi)地股市對此卻不為所動，如此安然于“凱子”命，令人無語。
筆者以為，縱然是好行業(yè)、好企業(yè)加上好項目，也不等于可以讓估值頂破天。套用2007年的所謂牛市留給我們的教訓，就是“估值的天空總有盡頭”，從此出發(fā)，一味地把斷頭路留給別人走，肯定不能算是厚道的做法。
兩年多前，巴菲特入股比亞迪時，作價不過8港元一股，如今，就算企業(yè)的成長性已被市場認可和接受，也該有個基本均價作為參照系。比如，依內(nèi)地股市增發(fā)股票的一般規(guī)矩，以所謂30日或90日均價做定價基準，然后再行折讓總可以。事實上，在香港，比亞迪股份從2009年10月至今，一直處在“跌跌不休”之中，這種情況下，竟然還要內(nèi)地投資人以溢價認購。說輕一些，這是缺乏對內(nèi)地市場的起碼尊重；說重一些，這是將A股的定價權視如無物。
與此形成鮮明對照的是，從A股出海到H股的各色公司，倒都能放下身段，表現(xiàn)得謙恭有禮。從國企到民企，無論資質(zhì)好壞，極少見溢價發(fā)行，以讓港人給內(nèi)地客“抬轎”的例子。如以出海第一例的中興通訊作樣本，2004年12月9日在港募集作價每股22港元，而彼時其A股股價約28元。這還是當時中興通訊人氣極高時候的做法，無怪一舉令其獲得了幾百倍的超額認購——有幾萬內(nèi)地投資者拿著高價股票給你托底，像樣點的公司不被超額認購才怪。這哪里是什么企業(yè)的人氣成功？這分明是“同股同權不同價”的新悲劇。而制造悲劇的人、中介機構和上市企業(yè)竟也還都沾沾自喜，以為取得了所謂多贏。
我們不否認內(nèi)地股市作為新興市場存在一些定價上的問題，但這并不意味著就此放棄定價權，聽憑外資投行按照異于常理的標準來制訂價格，最終將內(nèi)地投資者的利益白白送予他人。表面上看，無論溢價發(fā)行還是折價發(fā)行，資金均募集到了上市企業(yè)，似乎無甚影響。
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