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標(biāo)題

解決融資平臺債務(wù)問題的新視角

www.fjnet.cn?2013-02-08 07:17? 楊 濤?來源:廣州日報 我來說兩句

國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾在5日發(fā)表的報告中稱,未來兩年內(nèi)中國一些地方融資平臺的違約風(fēng)險將顯著上升。去年末財政部、發(fā)改委等四部委也曾聯(lián)合下發(fā)通知,規(guī)范和約束地方政府融資行為。我認(rèn)為,要充分理解融資平臺負(fù)債的潛在風(fēng)險,首先要弄清背后的影響因素。

首先是城鎮(zhèn)化加速與既有城市投融資結(jié)構(gòu)之間的矛盾。在政府主導(dǎo)的發(fā)展模式下,市場化的城市建設(shè)投融資體系尚未建立,地方政府成為毋庸置疑的投資主體和責(zé)任人。由此來看,只要地方政府的投資職能不從根本上轉(zhuǎn)變,不能引入更多的民間投資者,那么它就會面臨更大的融資壓力;而在現(xiàn)有的城建投融資結(jié)構(gòu)下,這種壓力就會落在各種各樣的地方融資平臺身上,并且轉(zhuǎn)化為直接或間接的政府負(fù)債。

政府政策和規(guī)則的變化,將成為影響地方融資平臺債務(wù)的直接因素。一方面,從近幾年的情況來看,在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭時,解決融資平臺債務(wù)風(fēng)險就成為重中之重,而在經(jīng)濟下滑趨勢加劇時,對融資平臺債務(wù)的約束就會有所放松。另一方面,在當(dāng)前中央注重經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益的前提下,雖然許多地方開始調(diào)低GDP增長預(yù)期,但仍有多地的巨額投資計劃上馬,表明了“以質(zhì)量代替速度”的模式轉(zhuǎn)變,在當(dāng)前還缺乏有效的支撐。

也要重視財稅體制改革帶來的影響。從根本上看,融資平臺債務(wù)問題的背后,反映出當(dāng)前地方政府財權(quán)與事權(quán)不匹配的內(nèi)在矛盾,也表明現(xiàn)有財稅體制需要盡快改革。在適度約束地方政府投資職責(zé)的前提下,一方面,如果中央和地方的財稅分權(quán)機制、地方獨立的稅收汲取機制能有改革進展,則地方政府面臨的財力約束就會弱化;另一方面,若是地方債務(wù)融資模式能夠有所突破,如建立起合理的地方債券發(fā)行機制,則地方融資壓力就能進一步緩釋。這些都會使得地方政府降低通過融資平臺的負(fù)債沖動。

就本質(zhì)上講,地方融資平臺債務(wù)也體現(xiàn)出財政與金融的結(jié)合點,而金融創(chuàng)新同樣能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生復(fù)雜影響。例如,如果未來國內(nèi)債券市場改革進一步加快,市場容量和規(guī)范性提升,則推動融資平臺債務(wù)的債券化,也是一條可選的道路。作為起點,就是把融資平臺的債券改造為項目收益型市政債券。

再比如,在地方投融資體系中引入各類新型的金融手段或工具,有助于降低直接或間接的地方債務(wù)壓力和風(fēng)險。其中,推動各類地方國有資產(chǎn)的證券化,是解決現(xiàn)金流壓力的著眼點;促進包括項目融資、股權(quán)投融資等模式的創(chuàng)新,也是引入民間投資,實現(xiàn)資本多元化的途徑。在未來兩年,如果這些領(lǐng)域的金融創(chuàng)新能夠迅速推進,則將對解決融資平臺債務(wù)問題提供新的視角。

楊濤 (中國社科院金融所金融市場研究室主任)

  • 責(zé)任編輯:唐麗萍
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