中國(guó)人講究“欠債不過(guò)年”。而即將在馬年大年初一到期的“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)集合信托計(jì)劃”，因融資方無(wú)力如期還款，高達(dá)30億元的信托財(cái)產(chǎn)能否及時(shí)承兌仍是懸念。業(yè)界又啟動(dòng)了一輪誰(shuí)來(lái)打破“剛性兌付”的競(jìng)猜游戲。

有收益自然有風(fēng)險(xiǎn)，信托業(yè)遭遇兌付危機(jī)并不是頭一次。僅在剛剛過(guò)去的2013年，就有20多款信托產(chǎn)品出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，涉及信托公司10余家、資金達(dá)幾百億元。但結(jié)果都有驚無(wú)險(xiǎn)，信托公司或動(dòng)員各類資源、或自掏腰包，按照承諾的收益率進(jìn)行兌付，從來(lái)沒(méi)讓傳說(shuō)中的“買者自負(fù)”砸到投資者頭上。

可以說(shuō)，信托業(yè)這個(gè)昔日屢遭整頓的“麻煩制造者”，這幾年重現(xiàn)江湖，儼然變身成了仗義疏財(cái)?shù)拇髠b：對(duì)融資方來(lái)說(shuō)，信托是急人所難的“及時(shí)雨”；對(duì)受益者來(lái)說(shuō)，信托是提供了“零風(fēng)險(xiǎn)、高收益”財(cái)路的“財(cái)神爺”。那個(gè)誰(shuí)也沒(méi)明確說(shuō)出但至今金身不壞的“剛性兌付”居功至偉。

以年均50%以上的增速，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億元，乃至奪得金融行業(yè)第二把交椅，信托業(yè)并非閉關(guān)修成什么獨(dú)門秘籍，更主要是銀行資產(chǎn)表外化的潮流使然。趕在資產(chǎn)管理功能全面放開(kāi)之前，作為唯一橫跨貨幣、資本和實(shí)業(yè)三界的金融模式，信托搶到了“頭啖湯”。但在絕大多數(shù)信托計(jì)劃中，信托公司僅起到單純的通道作用，正如業(yè)內(nèi)人士自嘲：“稍微難點(diǎn)的工作就是喝酒了?！睕](méi)有堅(jiān)實(shí)的項(xiàng)目回報(bào)和牢靠的風(fēng)險(xiǎn)控制，行業(yè)的發(fā)展只能靠著“剛性兌付”的隱性擔(dān)保來(lái)維系。

“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”里面幾乎有最典型的中國(guó)金融生態(tài)：這款由工商銀行推介、中誠(chéng)信托發(fā)起，又通過(guò)工行私人銀行部代銷的信托計(jì)劃，被推到前臺(tái)與客戶簽訂協(xié)議的信托公司只是個(gè)通道，表面上作為通道的銀行才是真正的發(fā)行人。但一說(shuō)到要承擔(dān)責(zé)任，銀行可以輕松說(shuō)“不”，信托則要跑前跑后地善后。

外界看著風(fēng)光，其實(shí)在所謂的銀信合作中，擔(dān)了“影子銀行”之名的信托也就是個(gè)銀行的影子?！耙曳健钡牡匚粵Q定了它不得不玩這個(gè)多少有點(diǎn)不對(duì)等的游戲。

剛性兌付的游戲能夠持續(xù)的前提是：高速增長(zhǎng)帶來(lái)的整體收益能夠掩蓋局部的虧損。否則必然會(huì)有人來(lái)打破這種默契。問(wèn)題不在于剛性兌付會(huì)不會(huì)打破，而在于會(huì)在什么時(shí)候打破。很多跡象表明，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)越來(lái)越近了。

就在目前，新華信托剛剛清算兌付了一款股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃；五礦信托正陷于一連串訴訟、反訴里難以脫身；陜國(guó)投公布由于以自有資金“兜底”問(wèn)題項(xiàng)目，去年第三季度扣除非經(jīng)常性損益后出現(xiàn)虧損。

在偏緊的貨幣政策下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。一份關(guān)于信托公司兌付風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)報(bào)告顯示，如果整體出現(xiàn)5%損失的情況，面臨支付困難的公司數(shù)量可能超過(guò)行業(yè)公司總數(shù)的20%。

信托業(yè)利潤(rùn)增速下滑的跡象開(kāi)始顯現(xiàn)。45家信托公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)信托公司2013年的增速比2012年降低一半左右，部分信托公司的手續(xù)費(fèi)收入、自有業(yè)務(wù)收入等甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),其中很大一部分減收因素是處理兌付危機(jī)的“后遺癥”。

失去了行業(yè)增長(zhǎng)的前提，再剛性的承諾也是寫在流沙上的誓言?！袄莵?lái)了”的故事，已經(jīng)講了很多遍，也許還要再講。

據(jù)說(shuō)，有關(guān)部門已經(jīng)要求信托公司啟動(dòng)生前遺囑。雖然聽(tīng)起來(lái)殘酷，但這也許是比口頭承諾更剛性的保障。