昨日,A股市場再度暴跌。截至收盤,上證指數(shù)報收于1999.07點,大跌2.86%,再度回落至2000點下方的位置;深證成指報收于7118.44點,下挫2.87%。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的整體跌幅略大于主板市場,報收于1407.07點,重挫3.67%。至此,股市重回“1時代”,馬上引發(fā)了市場的熱議。 有評論認為,鑒于近一段時期股市的疲弱表現(xiàn),各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的興起。而在此背景下,“各類寶”助推了存款利率,無風險利率得以大幅度提升。于是,大量流動性涌進了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品,進而加劇了股市的流動性危機。 確實,近幾個月來,以余額寶為主的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品出現(xiàn)了迅猛式發(fā)展。其中,以余額寶為例,當期余額寶的用戶數(shù)已經(jīng)突破了8100萬,且在不足半個月的時間內(nèi)實現(xiàn)了2000萬用戶數(shù)的增長。更有數(shù)據(jù)統(tǒng)計,當前余額寶的用戶數(shù)已經(jīng)超越了A股股民的數(shù)量。因此,余額寶們的發(fā)展速度引發(fā)了社會的高度關注。 不可否認,在交易便捷、低投資門檻以及相對較高的年化收益率等因素的作用下,不少投資者更愿意將資金轉(zhuǎn)移至各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。當然,在資金規(guī)模式轉(zhuǎn)移的過程中,對傳統(tǒng)銀行業(yè)也產(chǎn)生了實質(zhì)性的影響。但是,這一個資金搬家的過程卻加速了利率市場化的進程,從而加快打破傳統(tǒng)銀行業(yè)長期壟斷的局面。 至于A股市場,因無風險利率的大幅度提升,加上股市本身的風險溢價并不理想。于是,在這一場資金遷移的運動中,A股受到的影響也是不可忽視的。 今年,市場面臨著巨額的信托產(chǎn)品到期,且各種不利的因素襲擊,這也為股市帶來沉重的壓力。同時,余額寶們加速對市場流動性的抽離,年內(nèi)A股的表現(xiàn)恐怕不容樂觀。話雖如此,但以此將股市暴跌的主因歸罪于余額寶們,則顯得不大合理。 自2009年見頂3478高點后,股市就呈現(xiàn)出長期下跌的格局。2013年6月中下旬,滬市創(chuàng)出了1849低點,累計最大跌幅近47%。縱觀近幾年全球股市的整體表現(xiàn),A股的表現(xiàn)確實熊冠全球。 2013年6月13日,余額寶正式上線。而在隨后近9個月的時間內(nèi),余額寶的發(fā)展速度非常迅猛。不過,從上述的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),在余額寶上線之前,中國股市的整體表現(xiàn)也并不樂觀,因此,余額寶們的集中崛起并不能認為是股市長期下跌的主要原因。雖說,流動性決定著股市的走勢,但是筆者認為,近期股市暴跌的根源來自于市場對股市改革不滿的充分體現(xiàn)。而從股市中長期的表現(xiàn)來分析,則是來自于市場對股市腐敗的真實反映。 以股市改革為例,盡管本輪股市改革方案曾經(jīng)陷入擱淺的被動局面,但是經(jīng)歷了多次的修改后,也于前期正式頒布。遺憾的是,股市改革的內(nèi)容并不如人意,奧賽康等事件更是凸顯出當前的股市改革方案漏洞百出。新一輪的股市改革已然成為了利益團體的利益瓜分盛宴。確實令人感到惋惜! 值得一提的是,部分具有實質(zhì)性意義的改革內(nèi)容因存在法律的障礙而被迫擱淺。那么,為何相關的法律法規(guī)遲遲未能完善呢? 自2005年第一次修改證券法以來,已經(jīng)有8年多的時間沒有完善證券法的相關內(nèi)容。多年來,法律法規(guī)無法跟上市場的變化節(jié)奏,而相關的改革也存在著法律的障礙。當然,法律法規(guī)遲遲未能完善的原因有很多。不過,更為關鍵的是,部分內(nèi)容因涉及龐大的利益鏈條而難以深入推行。對此,無論股市改革的內(nèi)容有多么地完美,卻因法律障礙等因素,最終導致政策難以深入開展,進而嚴重阻礙了證券市場的健康成長。 目前,余額寶們的年化收益率較之前略有下移,但仍然能夠維持在5%上方的年化收益率水平。相比之下,傳統(tǒng)銀行的活期存款利率僅有0.35%,一年期定期存款利率也不過是3.3%左右。而作為風險性較高的股票市場,過去幾年的年均收益率竟然錄得了負數(shù)??梢姡囝~寶們真的存在明顯的優(yōu)勢。 余額寶們實際上屬于利率管制下的產(chǎn)物。而余額寶們的迅速崛起也必然提升社會無風險利率的水平,加快了傳統(tǒng)銀行業(yè)的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。但是,隨著利率市場化的深入開展,在利率達成新的平衡之后,也將會逐步恢復常態(tài)。至于股市,也會受到無風險利率等因素的影響而出現(xiàn)大幅波動的走勢。 筆者認為,中國股市的長期下跌,特別是近期的暴跌并不能完全歸罪于余額寶們。畢竟中國股市自身存在的問題甚多,股市的整體吸引力也正逐漸下降。即使沒有余額寶們的出現(xiàn),股市也未必能夠出現(xiàn)大幅上漲的行情。 |
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