從6月中旬以來，一路高歌猛進的中國A股牛市似乎戛然而止，與前一階段的瘋狂上漲相映成趣，此輪下跌也堪稱兇狠迅猛。6月15日以來，上證指數(shù)從最高點5178點，下跌至昨日收盤3912點，下跌1266點，最大跌幅超過24%。而由于本輪牛市的高杠桿特點，杠桿的助跌作用使市場一時哀鴻遍野。

大牛驟起，倏忽之間，似乎大熊又接踵而至，如何看待當下的市場調(diào)整？投資者在泥沙俱下的市場中又如何自處？

一、雖然市場近期劇烈下跌，但與去年對比，市場仍然收獲了較高的漲幅，也積累了大量獲利的投資者。上證指數(shù)從去年的低點1974點至昨日，在一年時間里上漲了98%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從去年的低點1210點至昨日，上漲了119%。所以如果拉長一點時間坐標觀察，到目前為止市場仍然處于大多數(shù)投資者獲利的牛市狀態(tài)之中。

二、目前的市場確實存在結構性調(diào)整風險。作為一個1998年入市的老投資人，以筆者的投資經(jīng)驗來看，今年以來小盤股和概念股的炒作瘋狂力度已超過中國A股歷史上的任何一個時期，大量新入市的投資人以“股神”自居，似乎A股市場成了他們的提款機。炒作的結果是無論用市凈率還是市盈率等各種估值指標來衡量，無論與A股歷次牛市高點及國外資本市場牛市的估值水平對比，目前A股中小盤股和概念股的估值泡沫已可進入人類歷史上最大的估值泡沫之一。以創(chuàng)業(yè)板為例，在經(jīng)過34%的下跌后，目前創(chuàng)業(yè)板平均動態(tài)市盈率仍然達到夸張的100倍以上，平均市凈率近7倍。人類無法抓著自己的頭發(fā)離開地球，股票也無法永遠脫離業(yè)績上漲，泡沫雖然也許會長時間維持，但與泡沫共舞也就必然要有承受泡沫縮小或破滅的心理準備。

三、在市場的一片救市呼吁聲中，上周日，央行意外推出降息和降準組合，為市場注入流動性。周三深夜，中國證監(jiān)會又連夜提前發(fā)出融資融券新規(guī)、A股交易結算收費標準下調(diào)3成等三項救市利好。可以觀察到，這些“利好”政策的推出，雖然對市場走勢產(chǎn)生了一定的影響，但并未扭轉(zhuǎn)市場階段性調(diào)整趨勢。在總市值高達六七十萬億的巨大市場面前，“利好”只能從心理層面影響市場，卻已無法改變市場的走向。

四、前已提及，雖然A股中的中小盤股票和概念股泡沫明顯，但以藍籌股為核心的市場平均估值其實并不離譜，以上海市場為例，目前滬市平均動態(tài)市盈率為18倍左右，仍然存在投資價值。在泥沙俱下的調(diào)整期過去后，那些有業(yè)績支撐、估值低估的公司依然會受到投資者追捧。而從牛市運行的宏觀層面來觀察，正如證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在上周五所表述的，目前市場雖然出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，各項穩(wěn)增長、調(diào)結構、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力也將進一步夯實市場基礎。因此，投資者只要謹慎選擇自己的投資標的，在調(diào)整時無需陷入不必要的恐慌之中。

十八屆三中全會提出，要使市場在資源配置中起決定作用。目前中國資本市場已成長為全球第二大資本市場，未來市場的力量將越來越?jīng)Q定A股市場的運行。市場規(guī)律要求投資者尊重市場、敬畏市場，根據(jù)自身情況理性投資。從這個意義來說，因為下跌而做的普遍風險教育會使投資者更清醒和理性。