【降準(zhǔn)降息之后，將給市場帶來一系列變化。既要有針對性地通過普降改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本環(huán)境，又要保持對寬松貨幣政策的穩(wěn)健，是此次降準(zhǔn)降息的主調(diào)。】

央行25日決定，自8月26日起，將金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，從4.85%下調(diào)至4.60%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，從2%下調(diào)至1.75%。自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，同時，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn)。

這是6月28日央行降準(zhǔn)降息之后再次普降，且力度明顯加大。為何選擇在此時普降？緩解市場的流動性壓力，應(yīng)對美元加息預(yù)期引發(fā)的外部環(huán)境變化，防止市場動蕩沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是主要考量。

目前，市場資金緊張的趨勢有所增強(qiáng)。自8月中旬以來，央行已多次通過逆回購操作等方式向市場注入流動性，僅8月18日至20日就投放了3000多億元，但是，與市場規(guī)模相比，資金注入的力度顯然不夠。而之前發(fā)放基礎(chǔ)性貨幣的主要渠道兌換外匯占款，也因近幾個月美元外流而變得狹窄起來。7月，央行和金融機(jī)構(gòu)的人民幣外匯占款創(chuàng)歷史最大降幅，導(dǎo)致市場流動性驟然緊張。在經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大的情況下，普降有助于適度補(bǔ)充流動性，降低企業(yè)融資成本。

此外，近期全球股市、大宗商品市場、貨幣市場大幅下滑，隨著美元加息日漸臨近，資本外流的規(guī)模還可能進(jìn)一步加大。中國降準(zhǔn)降息，有利于穩(wěn)定全球市場預(yù)期，穩(wěn)定外部環(huán)境，防止內(nèi)外市場動蕩形成負(fù)面疊加效應(yīng)。同時，也可以預(yù)防一旦美元加息出現(xiàn)資本外流后，市場流動性再度緊張。

對處在劇烈動蕩之中的中國股市來說，降準(zhǔn)降息也有助于緩解緊張情緒。盡管歷史數(shù)據(jù)表明，降準(zhǔn)降息并不一定觸發(fā)股市上揚(yáng)，但降準(zhǔn)降息周期的再次明確，有助于改善股市的資金面和中長期預(yù)期，起到制止恐慌繼續(xù)蔓延的作用。

降準(zhǔn)降息之后，將給市場帶來一系列變化：降準(zhǔn)增加了金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；降息可以緩解企業(yè)融資貴、融資難的問題；隨著流動性的注入，債市短期利率將有所下降，從而避免債務(wù)負(fù)擔(dān)過重影響企業(yè)信心；由于降準(zhǔn)降息與房地產(chǎn)業(yè)有直接關(guān)聯(lián)，購房成本的降低有助于激發(fā)房地產(chǎn)業(yè)的活力，帶動其下游諸多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

不過也要看到，降準(zhǔn)降息并不意味著中性的貨幣政策將轉(zhuǎn)向激進(jìn)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)仍在較合理的運(yùn)行空間運(yùn)行，不需要出臺大規(guī)模刺激政策。另一方面，此前的刺激政策副作用還遠(yuǎn)未消化完，防止生成新的問題仍是貨幣政策的主要考量因素。這也可以從此次降準(zhǔn)降息的手法中看出來。農(nóng)村商行等機(jī)構(gòu)的定向?qū)捤傻恼{(diào)降幅度更大，表明寬松仍是有選擇的。此外據(jù)計(jì)算，普降之后釋放的流動性大約為7000億元，這表明了降準(zhǔn)降息的適度性。

既要有針對性地通過普降改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本環(huán)境，又要保持對寬松貨幣政策的穩(wěn)健，是此次降準(zhǔn)降息的主調(diào)。這也從一個側(cè)面表明，對于當(dāng)下國內(nèi)和國際市場的變幻，既要靈活又要保持足夠定力的策略，不會變化。

本報(bào)特約評論員徐立凡