在央行過(guò)往所有的降準(zhǔn)降息中，2月29日晚間發(fā)布在央行網(wǎng)站的降準(zhǔn)公告最為簡(jiǎn)單，就一句話：中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。言外之意是，金融體系流動(dòng)性短缺了，開始制約貨幣信貸增長(zhǎng)了。（相關(guān)報(bào)道見(jiàn)A12版）

央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可以向市場(chǎng)放水將近7000億元，放水力度呈現(xiàn)中性，不算多也不算少。此前，央行副行長(zhǎng)易綱等表示降低存準(zhǔn)率會(huì)使得人民幣貶值，因而主要采用逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作，保證市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。然而想不到的是，沒(méi)過(guò)幾日央行就決定降準(zhǔn)，可見(jiàn)有時(shí)形勢(shì)的變化是難以預(yù)料的。

從如此急匆匆降準(zhǔn)看，可能預(yù)示著2月份外匯儲(chǔ)備以及外匯占款降幅較大，只能采取降準(zhǔn)手段才能對(duì)沖從市場(chǎng)回籠的流動(dòng)性。因?yàn)?，多年?lái)外儲(chǔ)增加引發(fā)的央行被動(dòng)發(fā)行貨幣，是通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖回籠的。如今，出現(xiàn)了相反的“流動(dòng)”，即外儲(chǔ)下降引發(fā)的外匯占款減少，導(dǎo)致被動(dòng)回籠貨幣，只能反向操作降低準(zhǔn)備金率釋放貨幣對(duì)沖。

從這個(gè)意義說(shuō)，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，應(yīng)對(duì)外儲(chǔ)下降、外匯占款減少效果最好。相對(duì)于此前逆回購(gòu)等操作，應(yīng)對(duì)外匯占款下降最佳手段是降準(zhǔn)。

但一個(gè)死結(jié)是，降準(zhǔn)很可能引發(fā)人民幣貶值，而人民幣貶值又促使資本外流，從而引發(fā)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)降低，外匯占款繼續(xù)下降，從而還得降準(zhǔn)，形成惡性循環(huán)。或許說(shuō)，央行會(huì)干預(yù)人民幣貶值，但如何干預(yù)呢？必須耗費(fèi)外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)，同樣造成外儲(chǔ)下降，外匯占款減少，照樣還要降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，仍然是死結(jié)。

死結(jié)主要“死”在貨幣政策目標(biāo)的矛盾上：保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕目標(biāo)需要放水貨幣，而保持人民幣匯率穩(wěn)定目標(biāo)則需要收緊人民幣。

降準(zhǔn)對(duì)股市難以構(gòu)成利好，很可能是“一日游”行情，甚至可能是大利空。因?yàn)榻禍?zhǔn)導(dǎo)致人民幣貶值加劇，從而資本流出失控。此前，股市已經(jīng)非常懼怕人民幣貶值，由于人民幣貶值已經(jīng)導(dǎo)致股市多次大波動(dòng)，股市對(duì)人民幣貶值的反映是正確合理的。

目前，中國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)是資本加速外流。資本外流或引爆一系列經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，主要是刺破泡沫破滅帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。決策層一定要密切關(guān)注資本大舉出逃引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這確實(shí)已經(jīng)到了關(guān)系中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全的時(shí)候了。資本大舉逃離流失對(duì)股市是最大利空。

同時(shí)，央行明確，降準(zhǔn)目的是為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。支持生產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能，支持新興科技領(lǐng)域加大生產(chǎn)，支持房地產(chǎn)去庫(kù)存等，是降準(zhǔn)的目的，其實(shí)沒(méi)有股市什么事。當(dāng)然，這些行業(yè)好起來(lái)后，對(duì)股市構(gòu)成根本性利好。

降準(zhǔn)最大的“利好”是一線房地產(chǎn)市場(chǎng)。降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性極有可能全部流向一線房市，導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲，這種漲法背后隱藏的大風(fēng)險(xiǎn)可想而知。在一線房市暴利誘惑下，由于資本逐利的本性，降準(zhǔn)資金或不會(huì)溫順進(jìn)入二三線城市去庫(kù)存。