创业板转身注册制有必要尝试分层管理

   【伴随科创板的临近，创业板明显表现出制度设计上的不足。创业板要想实行注册制，有必要实行分层管理。】

自从管理层决定推出科创板并试点注册制以来，科创板的推出进程就成为资本市场关注的焦点之一。3月1日晚，证监会主席易会满上任以来首次签发主席令，【第153号令】《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和【第154号令】《科创板上市公司持续监管办法（试行）》正式出台。这意味着，科创板的落地即将水到渠成。

伴随科创板的临近，A股市场对科创概念股的炒作也掀起一波又一波的高潮。与之相比，创业板的角色定位却略显尴尬。虽然创业板主要定位为创业企业及高新企业的上市摇篮，但在近年来新经济企业的上市过程中，创业板明显表现出制度设计上的不足。科创板一旦推出，创业板面临的竞争压力将更加明显。随着全国各地大批科创型企业争相选择赴科创板上市，未来的创业板难免会有“门前冷落车马稀”的情景之忧。

据广东省政府官网消息，广东方面将向证监会商请加快推动创业板改革并试点注册制，放宽发行门槛，使得未来创业板与科创板在发行上市等基础性制度方面能够保持一致。这意味着，创业板实行注册制改革将是大势所趋。

首先，在创业板实行注册制改革，有利于资本市场支持实体经济的发展。比如，当下的创业板跟整个A股市场一样，是不支持亏损企业与同股不同权企业上市的。但如果对创业板进行改革，让创业板发行上市条件与科创板对接，显然可以满足更多企业上市的要求，更有利于支持实体经济上市融资，从而更好地支持实体经济的发展。

其次，在创业板实行注册制改革，有利于提升深交所的竞争力。随着科创板的推出，上交所的竞争力明显增强。这不仅让上交所在与深交所的竞争中占据优势，同时也让上交所在与港交所、纽交所的竞争力得以增强。相对而言，深交所的劣势却较为明显。要扭转这种劣势，增强深交所的竞争力，就必须在创业板实行注册制改革。

此外，深圳是中国改革开放的前沿，也是在改革开放过程中发展起来的一座年轻城市。因此，面对资本市场的改革，深交所没有理由不迎头赶上。实际上，为了适应新经济公司上市的需要，以及为了配合新三板市场发展的需要，最近几年，深交所一直都在积极推动创业板的改革。因此，面对科创板推出带来的压力，创业板有必要加快改革步伐，尽快进行注册制改革。

不过，就引入注册制来说，深交所方面也需区分创业板与科创板的不同之处。毕竟科创板是一张白纸，可以画出各种最新最美的图画，制度设计也可以从零开始，比如，科创板设置了50万的入市资金门槛，这在一定程度上考虑到了投资者承受风险的能力。但创业板并不是一张白纸，现有上市公司已超过760家，投资创业板的门槛也没有50万元资金的限制。因此，在创业板实行注册制，还需考虑创业板的实际情况。

创业板又该如何实行注册制改革呢？笔者认为，有必要对创业板实行分层管理。一方面，将现行的创业板设为基础层，上市条件维持目前的条件不变。另一方面，可增设一个创新层，相关的上市制度和监管制度与科创板对接。这是目前创业板实行注册制改革的一个比较切实可行的做法。

□皮海洲（财经评论人）