談“影”色變

影子銀行，一個(gè)聽(tīng)起來(lái)陌生而又神秘的詞語(yǔ)，如今卻正成為中國(guó)金融市場(chǎng)最熱門的研討話題。從官方到學(xué)界，從論壇到研報(bào)，每每談及貨幣與融資，都少不了影子銀行的出現(xiàn)，它像幽靈一樣游蕩在金融市場(chǎng)的每一個(gè)角落，又像幽靈一般游離于監(jiān)管體系之外。

據(jù)估算高達(dá)30萬(wàn)億元規(guī)模的影子銀行系統(tǒng)，已經(jīng)超過(guò)2012年GDP的50%。因?yàn)槿鄙僬?guī)銀行體系的扶植，影子銀行成為中小企業(yè)的融資沃土。

然而，不受監(jiān)管的影子銀行一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必將給中國(guó)金融體系乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成類似金融危機(jī)一般的重?fù)?。雖然影子銀行當(dāng)前所顯現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)并未超出控制，但目前業(yè)界已有談“影”色變之憂。

未來(lái)五年最大的風(fēng)險(xiǎn)

防范影子銀行將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行體系也已被銀監(jiān)會(huì)列入到重點(diǎn)工作之中

中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近日撰文指出，中國(guó)金融業(yè)未來(lái)五年最大的風(fēng)險(xiǎn)在于中國(guó)式影子銀行體系，這位被業(yè)內(nèi)稱之為“點(diǎn)破皇帝新裝”的銀行家稱，中國(guó)商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品，相當(dāng)部分實(shí)際上是不折不扣的“龐氏騙局”。

說(shuō)起“龐氏騙局”，在金融界無(wú)不為之驚慌，這種擊鼓傳花式的金融騙局曾經(jīng)坑害了多少投資者已經(jīng)難以計(jì)數(shù)。肖鋼一言，徹底激起了金融界對(duì)影子銀行這個(gè)在2012年風(fēng)起云涌但又神秘莫測(cè)角色的重新認(rèn)識(shí)。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾日前發(fā)文指出，“影子銀行市場(chǎng)呈現(xiàn)的無(wú)序狀態(tài)讓人憂心”。中國(guó)社科院金融試驗(yàn)研究室主任劉煜輝在更早之前就曾發(fā)出警示，“影子銀行是中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)的‘重雷區(qū)’?！?/p>

業(yè)界對(duì)影子銀行的高度重視也引起了監(jiān)管層的注意。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在日前召開(kāi)的2013年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管會(huì)議上指出，要切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，而防范影子銀行將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行體系也已被銀監(jiān)會(huì)列入到重點(diǎn)工作之中。

野蠻生長(zhǎng)于金融危機(jī)

大量社會(huì)存量資金通過(guò)理財(cái)、信托、券商資管、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、民間借貸等進(jìn)入市場(chǎng)

影子銀行的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利在2007年首次提出并被廣泛使用，最初主要指為美國(guó)的住房按揭貸款提供證券化的相關(guān)信用機(jī)構(gòu)，它們通過(guò)衍生金融工具將信貸擴(kuò)張進(jìn)行全球化和平民化，并擺脫監(jiān)管的束縛，最終將局部風(fēng)險(xiǎn)演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)全球金融危機(jī)。

影子銀行的破壞力如此驚人，不得不引起各國(guó)關(guān)注，而中國(guó)式影子銀行的野蠻生長(zhǎng)，正是源自金融危機(jī)。2009年為了提振經(jīng)濟(jì)，實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策后，資產(chǎn)泡沫與通脹如脫韁野馬，決策層不得不強(qiáng)行收緊貨幣，而以收緊銀行信貸為主要內(nèi)容的貨幣緊縮政策造成兩大后果：一是前期地方政府融資平臺(tái)留下了很多“半拉子工程”，不能再得到銀行的資金補(bǔ)充；另一方面，中國(guó)廣大中小企業(yè)的融資難問(wèn)題愈發(fā)突出，越來(lái)越多的企業(yè)失去向銀行融資的信心。

沒(méi)有銀行資金的支持，地方融資平臺(tái)與中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向不被監(jiān)管或者監(jiān)管較弱的“影子銀行”。于是，大量社會(huì)存量資金通過(guò)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、信托貸款、券商資管、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、民間借貸等渠道進(jìn)入市場(chǎng)，而在這其中，所有的非銀行機(jī)構(gòu)似乎都在替代銀行進(jìn)行信用擴(kuò)張，甚至有銀行與非銀行信用機(jī)構(gòu)里應(yīng)外合，一起將銀行受監(jiān)管的表內(nèi)業(yè)務(wù)推進(jìn)表外的“影子”之中。

30萬(wàn)億之憂

“不知道風(fēng)險(xiǎn)有多大是最大的風(fēng)險(xiǎn)”

從2008年金融危機(jī)之后，僅僅四年多時(shí)間，中國(guó)的影子銀行規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到不容小覷的地步。按照金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)的測(cè)算，截至2011年，全球影子銀行體系資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到67萬(wàn)億美元，超過(guò)美國(guó)金融危機(jī)時(shí)期62萬(wàn)億美元的總量，而在金融危機(jī)之后，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)的影子銀行體系資產(chǎn)增加迅速，2011年中國(guó)非銀行信用中介總資產(chǎn)增加0.4萬(wàn)億美元，是增長(zhǎng)最多的國(guó)家之一。

按照劉煜輝的估算，目前中國(guó)的影子銀行規(guī)模已達(dá)30萬(wàn)億元人民幣左右。據(jù)記者了解，這個(gè)數(shù)字雖然在市場(chǎng)上較為激進(jìn)，但也有著廣泛的支撐。中信證券日前發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，我國(guó)影子銀行體系預(yù)計(jì)整體規(guī)模達(dá)23萬(wàn)億元至25萬(wàn)億元。中投證券的估算是，國(guó)內(nèi)影子銀行規(guī)模為26.6萬(wàn)億元；華泰證券則估算該規(guī)模在25萬(wàn)億元以上；廣發(fā)證券認(rèn)為廣義上影子銀行規(guī)模為30萬(wàn)億元。

盡管中國(guó)式影子銀行的規(guī)模到底有多大仍是“一本糊涂賬”，但這并不能妨礙業(yè)界對(duì)影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，“不知道風(fēng)險(xiǎn)有多大是最大的風(fēng)險(xiǎn)”。在她看來(lái)，“糊涂賬”不是關(guān)鍵，關(guān)鍵的問(wèn)題是，“糊涂賬”仍在“不斷膨脹”?！∮浾?孫春祥

-名詞解釋

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)(Shadow Banking system)，2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)對(duì)“影子銀行”作了嚴(yán)格的界定，“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系?！睂?duì)歐美來(lái)說(shuō)，主要是圍繞證券化推動(dòng)的金融創(chuàng)新工具，這些工具在中國(guó)的金融市場(chǎng)里多數(shù)不存在，因此中國(guó)影子銀行的定義仍存在爭(zhēng)議。通常，中國(guó)式影子銀行體系包括理財(cái)產(chǎn)品、信托貸款、券商資管、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、民間借貸等。

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